国货航三季报：前三季度营收 190.15 亿元增 14.3%，综合物流收入增 47.57%

中国国际货运航空股份有限公司（国货航，深交所主板 001391）于 2026 年 10 月 29 日披露 2026 年第三季度报告（公告编号 2026-045）。前三季度公司实现营业收入 190.15 亿元，同比增长 14.30%；归属于上市公司股东的净利润 14.72 亿元，同比下降 19.84%；扣除非经常性损益的归母净利润 12.56 亿元，同比下降 29.93%。

这是一篇典型的「增收不增利」季报。收入在两位数增长，利润却接近两成下滑，扣非口径的降幅更大。要看清这里面的结构，先要分清三个板块的走势和两个毛利率口径。

收入结构：综合物流接棒，航空货运占比下滑

前三季度公司主营业务收入 189.09 亿元，同比增长 14.16%；其他业务收入 1.06 亿元，同比增长 45.46%。分板块看（1–9 月）：

• 航空货运收入 122.77 亿元，占主营业务收入 64.93%，同比增长 4.46%
• 航空货站服务收入 10.63 亿元，占 5.62%，同比增长 2.53%
• 综合物流解决方案收入 55.69 亿元，占 29.45%，同比增长 47.57%

综合物流解决方案的占比从上年同期的 22.78% 升至 29.45%，增量主要来自这里。但航空货运占比从 70.96% 降至 64.93%，这才是毛利率被拉低的关键。

毛利与毛利率方面（1–9 月）：航空货运毛利 12.00 亿元，同比减少 36.62%，毛利率 9.78%，同比减少 6.34 个百分点；航空货站服务毛利 1.07 亿元，同比增长 63.95%，毛利率 10.11%，同比增加 3.79 个百分点；综合物流解决方案毛利 6.74 亿元，毛利率 12.09%，同比减少 5.36 个百分点；主营业务合计毛利率 10.48%，同比减少 5.33 个百分点。

⛔ 口径提醒：10.93% 是用利润表倒算的整体毛利率（营收 190.15 亿元减营业成本 169.36 亿元），公告表格披露的主营业务合计毛利率是 10.48%。两者不能混用，写「毛利率降至 10.93%」时必须说明是全口径测算。

单季与现金流：降幅比前三季小

第三季度单季营业收入 64.76 亿元，同比增长 13.59%；归母净利润 5.54 亿元，同比下降 7.01%；扣非归母净利润 4.27 亿元，同比下降 28.26%；基本每股收益 0.05 元；加权平均净资产收益率 2.05%，同比减少 0.26 个百分点。

前三季度基本每股收益 0.12 元，同比减少 20.00%；加权平均净资产收益率 5.44%，同比减少 1.75 个百分点。经营活动产生的现金流量净额 26.95 亿元，同比下降 6.86%。总资产 310.10 亿元，较上年度末增长 3.53%；归属于上市公司股东的所有者权益 272.45 亿元，较上年度末增长 1.50%。

前三季度归母与扣非归母降幅差出 10 个百分点，来源是非经常性损益。前三季度非流动性资产处置损益 1.03 亿元（主要是飞机处置收益），计入当期损益的政府补助 1.77 亿元（主要是航线及货物等方面的政府补贴），非经常性损益合计 2.15 亿元。⛔ 扣非归母 -29.93% 比归母 -19.84% 更能反映主业压力。

汇率与成本：三季报未作任何解释

三季报「主要会计数据和财务指标发生变动的情况及原因」栏勾选的是「不适用」，即官方未对归母净利润 -19.84%、毛利率减少 5.33 个百分点作任何原因说明，也无专项汇率影响说明。

报表中与汇率相关的科目有这些：财务费用 -19,133,893 元（上年同期 -32,306,139 元）；汇率变动对现金及现金等价物的影响 -5,853,935 元（上年同期为 +7,824,791 元）。这是客观数据，但把它与利润下滑直接挂钩，属于推测而非官方结论。

半年度报告（截至 2026 年 6 月 30 日）中有过一段相关表述：受中东地缘冲突影响，国际油价上行推高航空燃油成本，成本端承压明显，航空货运板块收入增幅 6.37%、成本增幅 15.97%、毛利率减少 7.48 个百分点。⚠️ 这是上半年半年度报告的口径，不能直接套用到前三季度。

网络、机队与上市信息

以下数据全部取自 2026 年半年度报告，截至 2026 年 6 月 30 日，⛔ 三季报本身未披露机队规模、航线条数与通航国家数：

• 运营全货机 23 架，包括 13 架 B777、2 架 B747、8 架 A330 全货机
• 货机航线 22 条，其中国际航线 21 条、国内航线 1 条，覆盖 12 个国家的 20 个城市
• 依托中国国航腹舱资源，通航点达 49 个国家及地区
• 与全球 30 余家卡车服务商合作，拥有 1,539 条全球地面卡车航线

报告期内新投运 1 架 A330 客改货飞机，推进 1 架 B747 产权转让，与空客公司新签署 4 架 A350 购机协议；远程货机实现安全飞行 5.72 万小时，同比提高 25.59%，航班正常率 89.5%；新开通成都—伊斯坦布尔、上海浦东—迈阿密等 5 条货机航线，新增迈阿密、伊斯坦布尔 2 个通航点。

公司于 2024 年 12 月 30 日在深圳证券交易所主板上市，证券代码 001391。2026 年 7 月公司实施 2025 年度权益分派（公告编号 2026-032）；2026 年 9 月，首次公开发行前部分已发行股份上市流通（公告编号 2026-040）。报告期末普通股股东总数 11.52 万户。

三季报无风险提示章节；「飞机租赁」未作为收入分项列示，仅体现于租赁负债、使用权资产与非经常性损益中的飞机处置收益；前十大客户集中度与在手订单金额均未披露。

注意事项

• 综合物流解决方案收入增 47.57% 是 1–9 月累计口径，占比升至 29.45%；同板块毛利率 12.09%，同比减少 5.36 个百分点。
• 主营业务合计毛利率为 10.48%，10.93% 是用利润表倒算的全口径测算值，两者不可混用。
• 归母净利 -19.84% 与扣非归母 -29.93% 的差距来自 2.15 亿元非经常性损益（飞机处置收益与航线、货物政府补贴）。
• 三季报未披露变动原因，机队、航线、通航国家数据须标注「截至 2026 年 6 月 30 日」并注明来自半年度报告。
• 上市地为深交所主板 001391，2024 年 12 月 30 日上市；无「飞机租赁」收入分项，无风险提示章节。

FAQ

Q：国货航是在上交所还是深交所上市？ A：深交所主板，证券代码 001391，2024 年 12 月 30 日上市。三季报公告编号 2026-045，可直接在深交所网站查阅。

Q：公司整体毛利率降到 10.93% 了吗？ A：那是用利润表倒算的全口径测算值。公告表格披露的主营业务合计毛利率是 10.48%，分板块为 9.78%、10.11%、12.09%。

Q：利润下滑 19.84% 的原因官方说了吗？ A：三季报「主要会计数据和财务指标发生变动的情况及原因」栏勾选「不适用」，官方未作任何说明，也无专项汇率影响说明。半年报曾提及油价与成本压力，但那是上半年口径。

Q：扣非降幅比归母降幅还大，说明什么？ A：说明当期利润里有非经常性损益托底。前三季度飞机处置收益 1.03 亿元、航线及货物政府补贴 1.77 亿元，非经常性损益合计 2.15 亿元。剔除后主业盈利压力更明显。

Q：综合物流增长这么快，毛利率怎么样？ A：1–9 月收入 55.69 亿元，同比增长 47.57%，毛利率 12.09%，同比减少 5.36 个百分点。规模增长伴随毛利率下行。

Q：机队有多少架货机？ A：23 架全货机。这个数字来自半年度报告，截至 2026 年 6 月 30 日，三季报未披露机队数据。

参考来源

• 中国国际货运航空股份有限公司《2026 年第三季度报告》（公告编号 2026-045），深交所，2026-10-29
• 中国国际货运航空股份有限公司《2026 年半年度报告》，深交所，2026-08-27
• 深圳证券交易所公司主页（001391 国货航），深交所
• 证券日报网：《国货航：2026 年第三季度营业收入同比增长 13.59%》，2026-10-28
• 新浪财经：《国货航前三季度营收 190.15 亿元 归母净利减少 19.84%》，2026-10-28