印度 Myntra FY26 营收降 13.5% 转亏：广告支出是广告收入 1.9 倍
一年前还在赚 54.85 亿卢比，一年后净亏 57.94 亿卢比，印度最大的时尚电商平台 Myntra 走完了一个完整的反转。更扎眼的是一组广告账：花在广告上的钱是自己广告业务收入的 1.9 倍。
Myntra 是 Flipkart 旗下时尚电商平台。10 月 20 日，印度行业媒体 Entrackr 披露了其提交给印度公司注册处（RoC）的 FY26 财报（截至 2026 年 3 月 31 日）。据财报，公司营业总收入下降 13.5%，从上一财年的 606.38 亿卢比降至 524.25 亿卢比；净亏损 57.94 亿卢比，上一财年同期为盈利 54.85 亿卢比。EBITDA 亏损 43.5 亿卢比，EBITDA 利润率 -7.09%。
这份财报的看点不只是一个亏损数字，而是收入结构在一年之内被重写：物流收入腰斩、广告收入猛涨、广告开销继续加码。对做印度时尚类目的跨境卖家来说，这几条线都直接关系到站内流量的价格。
一、物流收入腰斩
拖垮整体营收的是物流业务。据 Entrackr 报道，Myntra 物流及配送服务收入下降 53.2%，从上一财年的 239.05 亿卢比降至 111.92 亿卢比，是全公司跌幅最大的板块。
这条业务线原本承接平台自身的配送服务费，规模收缩意味着 Myntra 此前对外输出的物流能力在明显回撤。财报同时显示，物流成本端下降 16.6% 至 166.66 亿卢比，成本降得没有收入快。
把物流剔除后，Myntra 其余业务收入实际增长 12%，从 367.33 亿卢比升至 412.33 亿卢比。换言之，13.5% 的总跌幅几乎全部由物流单一板块贡献。行业媒体 BestMediaInfo 据此测算，剔除物流后增加的约 45 亿卢比收入里，近 72% 来自广告业务。
二、广告是最贵的一项
广告是这份财报里最刺眼的一行。据 exchange4media 报道，Myntra FY26 广告及业务推广支出增长 10.5% 至 232.65 亿卢比，占总费用的 41%，是公司最大单项成本。
而同期公司广告服务收入为 123.64 亿卢比，增长 35.2%，占营业收入的 23.6%。两相对照，广告支出约为广告收入的 1.9 倍——平台一边向品牌和卖家卖广告位，一边自己掏近两倍的钱买流量。
Entrackr 分析认为，转亏的主要原因除物流收入下滑外，还包括与 Flipkart 集团回迁印度相关的重组成本，以及 13.75 亿卢比的递延所得税资产核销。公司每赚 1 卢比要花掉 1.1 卢比。
三、市场业务仍是基本盘
广告之外，Myntra 的市场平台业务仍是最大收入来源。据财报，市场及代收服务收入增长 3% 至 265.73 亿卢比，占营业收入的 50.7%，主要来自向卖家收取的佣金和费用。
3% 的增速不算快，说明核心平台业务的扩张已经进入慢车道。其他运营服务收入从 17.86 亿卢比增至 22.96 亿卢比，包含营销服务与供应商激励等。
费用端整体基本持平：总支出 575.77 亿卢比，仅增 0.6%。员工费用增长 4% 至 77.7 亿卢比，其中 ESOP 成本 23.54 亿卢比；IT 支出 32.38 亿卢比，支付通道费 17.44 亿卢比。收入掉了 13.5% 而支出没动，亏损几乎是必然结果。
四、集团口径的另一面
Myntra 单独报表难看，但集团口径是另一个故事。据《商业旗帜报》报道，Flipkart 集团 FY26 合并营收增长 18% 至 14588 亿卢比，合并亏损收窄至 846.8 亿卢比。
Myntra 负责人 Sharon Pais 回应称，集团回迁印度后，各业务已并入 Flipkart Internet，合并报表才是衡量整体表现的准确口径，并强调本财年订单量增长超过 30%、客户基数扩张约 30%。
据印度零售媒体报道，Myntra 自称本财年开始以来客户增长约 30%，目标是在这个节日季达到 1 亿月活用户；10 月 8 日开启的 Big Fashion Festival 大促首日需求达到平日的 4 倍，一半以上订单来自二、三线城市。
五、卖家要盯的信号
对在印度做时尚、美妆类目的卖家，这份财报里有几个可直接使用的信号。其一，平台广告收入一年涨 35.2%，意味着站内广告位正在加速货币化，竞价的拥挤程度大概率继续上升。
其二，Myntra 把营销重仓押在创作者身上。据 Storyboard18 报道，平台合作的名人与关键意见领袖约 20 万，创作者网络超过 80 万，节日季计划把创作者佣金提高两倍，还与 Meta、YouTube 打通带货链接。站内流量分配会向内容与达人侧倾斜，纯货架式运营的曝光会被稀释。
风险同样要算清楚：平台自己都在为 1 卢比广告收入花 1.9 卢比，卖家跟投广告更要把产出比算到单品级别，避免被卷进一场平台补贴换增长的开销战。Myntra 能否在 FY27 靠客户增长填回这个窟窿，要看这个节日季的成绩单，到那时答案才会真正浮出水面。
参考资料
- Entrackr：《Myntra spends Rs 2,326 Cr on advertising for Rs 5,242 Cr revenue in FY26》
- exchange4media：《Myntra's ad spend up 10.5% to Rs 2,326 crore as FY26 revenue falls 13.5%》
- Business Standard：《Flipkart narrows FY26 losses as revenue rises 18%, margins improve》
- Storyboard18：《Myntra spends Rs 2,326 crore on advertising as ad revenue grows 35% in FY26》
- Indian Retailer：《Myntra Reports Rs 5,242 Cr Revenue in FY26 as Ad Income Rises 35 Pc》
- PressRoom：《Myntra Spent Rs 2,326 Crore on Ads in FY26, Nearly Twice What Its Ad Business Earned》